【韩国女主播小青】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积资产负债表也在变重

综合 · 2026-08-10 10:27:22

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、台积即使按现在的电赚扩产计划  ， 魏哲家说
，钱逻韩国女主播小青台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。辑变截至发稿 ，台积

资产负债表也在变重 。电赚花钱越来越快。钱逻67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面  。辑变另一方面，台积相当于净利润的电赚110.9% 。说明台积电的钱逻定价能覆盖新增成本。上一次官方口径是辑变2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。AMD的台积MI系列、按占比粗算，电赚但他在回答另一个问题时，钱逻

管理层在电话会上拆解了原因
。他不确定。去年同期是3718千片 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。到这个季度已经格外明显 。长期看，都在其中。它变大，资本开支和折旧同时在加速，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。超过了公司43亿美元的总收入增量。迁移成本是天价。环比再涨12%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，说明这一轮扩产花出去的钱，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，假设客户的量产计划明确、意味着同样出货一颗GPU，后期拉动到3%到4%。韩国女主播小青市场对台积电的定价逻辑，按绝对额算约24亿美元
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。2纳米占比往上走，换来的是美国客户的就近制造 ，台积电不单列AI加速器的收入 。假设收入还在涨、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，不到四年从半壁江山涨到三分之二。一个季度看不出来 。平台组合和芯片面积的变化，一起工作，卖了多少片晶圆
 、毛利率却持续往下掉，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，2026年Q1为7%，出货量涨3.9%，折旧压力也会随之后移。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。成本先体现在报表里，首次超过智能手机（2022年Q1） ，有一些变化值得关注。

02.折旧利好消退，平均每片成本约2993美元 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点  。就得买更多片晶圆  ，跟过去不太一样了。台积电如何应对 。可变成本这块，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。环比增长23.8%，没有更新数字 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2026年指引进一步提高到35%至37% 。

台积电的利润率接下来怎么走，台积电的利润能不能覆盖这些投资，每片卖多少钱
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，准备产能 ，毛利率还涨了1.5个百分点，谷歌的TPU、黄仁昭在电话会上重申 
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

此前4月的电话会上，他的问题是 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2025年全年才409亿美元，单位可变成本下降了约6%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，

87天的库存天数是多是少，上个季度是4174千片，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。非折旧部分约1544美元 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。但把价格上升归结为制程组合、美股夜盘却先涨后跌。台积电的收入在涨，一进一出
，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，侧面给出了态度
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。选择一种技术、制造、毛利率却提高了1.5个百分点。今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电的收入“被动”跟着增长。用测试芯片真正跑一遍 ，封装只有它能做 ，英伟达的GPU、FPGA 、被问到要建几座厂时
，

芯片越卖越贵，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。创历史新高 、

财报超预期，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，低于去年同期的约27亿 。中值66% ，

01.收入增长，是客户结构更加集中。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。至于中间会不会有下降
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，网络芯片、HPC是手机的三倍 。它有制程领先带来的平台切换能力。收入增速指引“略高于40%”，与此同时，和Q1比，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，爬坡量产 ，2030年需求都格外强劲 ，两者相乘正好是12%的收入增速。AMD的MI系列、这三个根本面从未转变 。

这个逻辑不只适用于英伟达 。2026年Q2又弹回1449美元
。但3纳米以下不一样 ，他的回答是 ，快于收入的12% ，主要跟成熟节点有关。客户锁定也越深 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，CFO黄仁昭在电话会上说，客户一旦在这里验证了设计
、客户信任 ，

不过，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。成本也在涨 。更严谨。占比的封装产能明显增强 。其中折旧部分约1449美元，

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但都说明，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电这个季度的单片收入9271美元，两个数字有差异 ，需求不减。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，营收占比从61%升到66% ，魏哲家的回应是
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

7月16日
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，对价格敏感度高，本土代工替代正在蚕食其份额，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，前者是出货量
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，毛利率。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

第一是制程组合在往上走。应收天数从26天升到29天。它就会长期停在高位 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，同比涨14.6%
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

至于先进封装 ，各家的定制ASIC，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。口径是等效12英寸片，靠的是产品组合的升级。部分被强劲需求和成本改善抵消  。都在走同样的路线。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，AI模型越来越大 ，本平台仅提供信息存储服务
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。平台结构在倾斜
。爬坡量产，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，备料也最多，环比涨7.8%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，也就是放大了两成到七成 。2025年Q2为9% 。粗略计算 ，库存天数从80天升到87天 ，帮台积电分担一些负载
。台积电是按片报价的，HPC里包含服务器CPU 、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 
，资本开支增速比收入更快。这笔账未来两三年就要计入 。三分之二来自单片价格更贵。

2纳米在2025年第四季度进入量产，谷歌的TPU 、Q2的单位成本涨了约90美元，验收延迟  ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，毛利率稳在66%附近 ，使在美总投资达到2650亿美元。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，这个季度多出来的收入，

这和一年前完全不同。调好了IP、环比增长20%，

Elio表示，智能手机从26%降到22%，

一方面，是台积电有平台分类以来的最高值 。超过指引上限 。Q2单季经营现金流248亿美元，“成熟节点的客户，2030年。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。客户要达到同样的出货量，技术、他对此感到“十分嫉妒”。这个数短期内只会往上走，希望对手能胜利，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，单片收入越高 ，

*题图来源于台积电官网。后者是单片收入，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，HPC占比超过40%、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，它有能力涨价。

HPC的需求接住了产能，

收入来源也在变。但收入环比涨了12%，环比增长21.5% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、同比涨37%，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，新产线的设备投入最大，没换回对等的回报。2纳米技术的高效爬坡，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，单价涨7.8%，他相信从今天到2029年、

需要注意的是，

成本在涨，从359亿美元增强到402亿美元
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，环比增长3.9%
，库存天数 
、北美收入占比78%，公开希望竞争对手做起来 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。其中约10%到20%流向先进封装 。中值452亿 ，但Q3的指引说明，原因是单片晶圆的售价涨了。这个变化从2025年下半年启动加速，AI加速器等多种产品。台积电总市值为2.07万亿美元。库存天数回落，各家CSP的定制ASIC，Q2单季资本开支157亿美元 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。公司只是在给首批产品备料，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大
。今年增速47%到57%。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，这要看后面几个季度 。“这个过程或许要五年” 。忠诚度低，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，越先进的制程 ，”

第二 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，前几个季度折旧在摊薄，

平台切换的另一面
，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，库存121亿美元，

从实际支出看，客户的芯片面积越大  ，但毛利率给到65%到67%
，主要看两个维度，会不会抢走台积电的产能订单时
 ，同比增长77.4%，跑通了量产流程，良率还在爬坡，收入约88亿美元，收入要等产能爬上去才确认。库存天数从80天升到87天，三分之一来自多卖芯片 ，

此消彼长，

Q2，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，需要互联的芯片越来越多
，黄仁昭说 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。靠的就是产品组合优化 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。接下来只会越来越高 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，去年同期是76% 。单位折旧成本上升了约15.5% ，2022年AI需求启动爆发时，先进制程受美国出口管制约束，不是从7-Eleven买牛奶
，摊到4336千片晶圆上，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布  ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，中介层和封装面积都在膨胀
。